（原標(biāo)題：ST泰禾鎖定面值退市，信托違約糾紛又起）

紅周刊丨秦佳麗

(資料圖)

作為國內(nèi)最早出險的房企之一，ST泰禾未能等來債務(wù)重組，卻在近期鎖定面值退市，并陷入信托違約糾紛中。5月26日，ST泰禾公告表示其收到多份《執(zhí)行通知書》，興業(yè)信托申請對其強制執(zhí)行近32億元。

6月1日，ST泰禾發(fā)布《關(guān)于公司股票存在可能因股價低于面值被終止上市的風(fēng)險提示公告》，截至2023年6月1日，ST泰禾股票收盤價連續(xù)十九個交易日低于1元/股，并預(yù)計將連續(xù)二十個交易日低于1元/股。公司股票可能被深圳證券交易所終止上市交易，不進入退市整理期，預(yù)計將在股票收盤價連續(xù)二十個交易日低于1元/股的次一個交易日開市起停牌。6月2日，ST泰禾股票收盤價0.43元/股。

ST泰禾面值退市已無懸念，其與興業(yè)信托的糾紛卻在持續(xù)。據(jù)了解，近日興業(yè)信托申請對其強制執(zhí)行近32億元?！都t周刊》了解到，泰禾集團對興業(yè)信托頗為倚重，曾通過興業(yè)信托融資達上百億元。除了興業(yè)信托，曾經(jīng)觸雷泰禾的信托機構(gòu)有近20家，其中四川信托、西部信托等信托公司仍與泰禾“舊賬未了”。另外值得一提的是，對于“被動”接盤泰禾爛尾項目的興業(yè)信托與五礦信托而言，后續(xù)仍將面臨較大成本負(fù)擔(dān)。

興業(yè)信托追債泰禾

捆綁地產(chǎn) 業(yè)績“開倒車”

近日ST泰禾發(fā)布重大執(zhí)行案件公告，泰禾集團及其子公司收到福州中院送達的《執(zhí)行通知書》，因債務(wù)到期及金融借款合同糾紛，興業(yè)信托申請強制執(zhí)行，涉案金額合計31.86億元。

根據(jù)ST泰禾披露的案件基本情況，雙方存在金融借款合同糾紛。2019年，泰禾集團全資子公司福州泰禾、福建泰信分批次與興業(yè)信托簽訂4份《信托貸款合同》，向興業(yè)貸款用于項目開發(fā)建設(shè)，泰禾集團、黃其森及其配偶葉荔承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。如今貸款合同到期，經(jīng)廈門公證處公證，興業(yè)信托申請強制執(zhí)行。

興業(yè)信托此次申請對ST泰禾強制執(zhí)行僅僅揭開雙方糾紛的冰山一角。《紅周刊》了解到，近年“泰禾系”對興業(yè)信托這條融資通道頗為依賴。據(jù)企業(yè)預(yù)警通披露的融資圖譜，目前泰禾集團及其子公司在案的信托融資合計128起，當(dāng)中與興業(yè)信托發(fā)生的融資頻次最多，達到21次，融資金額超過148億元。

在股權(quán)質(zhì)押上，泰禾集團對興業(yè)信托質(zhì)押頻繁，集團旗下泉州連禾置業(yè)、廊坊大家商業(yè)城、福州泰盛置業(yè)、上海金閔房地產(chǎn)、北京泰禾嘉興房地產(chǎn)等8個子公司股權(quán)先后質(zhì)押給興業(yè)信托，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額合計逾18億元。

在多宗債務(wù)牽連下，興業(yè)信托也曾將泰禾告至法院。比如，2022年5月泰禾集團因涉及與興業(yè)信托金融借款合同糾紛新增終本案件，泰禾集團、廈門泰禾、黃其森及其配偶葉荔為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的3.35億元。

不過，對于興業(yè)信托而言，當(dāng)前想要討回債務(wù)并不容易。作為最早一批陷入流動性危機的房企，經(jīng)歷了凈利潤連續(xù)虧損被“ST”、董事長被帶走協(xié)助調(diào)查等事件的泰禾集團沒有等來整體債務(wù)重組，而是走向退市終局。

另據(jù)企業(yè)公告，截至2023年4月28日，ST泰禾到期未歸還借款本金為582.03億元，對外擔(dān)保中實質(zhì)性逾期債務(wù)對應(yīng)的擔(dān)保余額為54.16億元，目前公司及各方尚未形成全面?zhèn)鶆?wù)重組解決方案。

近一年來，泰禾集團項目開工建設(shè)緩慢。《紅周刊》查詢企業(yè)年報了解到，截至2022年末，泰禾集團旗下在建項目共計31個，報告期內(nèi)25個項目本期竣工面積為零。面對ST泰禾的流動性危機，債權(quán)人及投資人如何維護自身權(quán)益仍是亟待解決的難題。

值得一提的是，興業(yè)信托曾接受泰禾“以資抵債”，接手了對方的“優(yōu)質(zhì)”爛尾項目。據(jù)2022年6月ST泰禾發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，集團將旗下廈門泰禾持有的福建泰維置業(yè)有限公司（以下簡稱“泰維置業(yè)”）60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給興業(yè)信托，交易對價23.53億元，用于償還泰禾下屬子公司對興業(yè)信托的部分債務(wù)。

《紅周刊》了解到，泰維置業(yè)系泰禾集團2017年從新華都置業(yè)手中收購而來，項目公司擁有位于漳州市龍海市新厝白塘一帶共計21幅地塊，宗地面積共計約1403.91畝，早年被列為福建省重點旅游度假項目。不過，在人民網(wǎng)留言板，“白塘灣項目爛尾三年”于2022年引發(fā)密集投訴，業(yè)主稱該項目自2019年陷入停工狀態(tài)。經(jīng)歷漳州市龍海區(qū)政府成立泰維置業(yè)重整清算組、興業(yè)信托接盤、引入中鐵置業(yè)代建，白塘灣項目復(fù)工已是今年2月份的事。

不過，作為目前白塘灣項目的惟一控股股東，興業(yè)信托頗有“被迫”接盤的意味。興業(yè)信托給泰禾的最長期限是3年——按照2022年雙方擬定的回購協(xié)議，興業(yè)信托收購泰維置業(yè)60%股權(quán)完成日起屆滿36個月之日，泰禾方面將根據(jù)協(xié)議相關(guān)約定，無條件受讓泰維置業(yè)60%股權(quán)或各方另行約定的受讓比例。

后續(xù)白塘灣項目“保交樓”有待資金持續(xù)投入。《紅周刊》查詢ST泰禾2021年年報，截至報告期末，白塘灣項目完工進度為54%，項目預(yù)計總投資金額156億元，已累計投資金額82.97億元。這意味著，近3年內(nèi)興業(yè)信托或還需承擔(dān)逾70億元投資成本。

不過，由于與房地產(chǎn)業(yè)深度捆綁，興業(yè)信托近年日子并不好過。據(jù)興業(yè)信托發(fā)布的2022年年報，其分布于房地產(chǎn)業(yè)的自營資產(chǎn)規(guī)模為64.8億元，占比33.42%，在各類資產(chǎn)中占比最高；分布于房地產(chǎn)業(yè)的信托資產(chǎn)達484.17億元，占比26.11%，僅次于證券市場和實業(yè)。在房地產(chǎn)業(yè)陷入流動性危機的當(dāng)下，興業(yè)信托涉及旭輝、遠(yuǎn)洋等房企的信托產(chǎn)品在2022年底卷入兌付風(fēng)波。

業(yè)績方面，興業(yè)信托也在“開倒車”，據(jù)公司2022年合并利潤表，報告期內(nèi)興業(yè)信托營業(yè)收入、凈利潤規(guī)模分別為49億元、2.59億元，分別同比下降10.52%、72.29%，凈利潤降速在四大“銀行系”信托機構(gòu)中居首。截至報告期末，興業(yè)信托不良資產(chǎn)合計61.35億元，不良率較期初上升8.3個百分點至29.93%。

在興業(yè)信托之后

泰禾與多家信托“舊賬未了”

在房企與信托公司唇齒相依這些年，泰禾也不失為信托融資“大戶”?！都t周刊》查詢ST泰禾此前關(guān)于深交所年報問詢函的回復(fù)公告了解到，信托公司債務(wù)曾在ST泰禾債務(wù)類型中占據(jù)大頭。2021年，ST泰禾的非銀行貸款—信托公司的年內(nèi)到期債務(wù)規(guī)模達61.72億元，占比19.37%；而在2020年，其非銀行貸款—信托公司的年內(nèi)到期債務(wù)規(guī)模達258.92億元，占比46.64%。

泰禾集團與信托渠道的綁定在2022年報中也可見一斑。據(jù)ST泰禾披露的有息債務(wù)逾期情況，報告期末公司銀行貸款、信托貸款等債務(wù)本金合計約349.46億元，債務(wù)利息167.62億元，逾期金額達517.09億元。

在泰禾集團的融資圖譜中，信托公司名單龐大。除了興業(yè)信托，與之牽涉股權(quán)質(zhì)押及信托融資等業(yè)務(wù)的包括五礦信托、渤海信托、陸家嘴信托、光大信托、愛建信托、中融信托、華能貴誠信托等近20家信托公司。而在泰禾陷入流動性危機這些年，四川信托、中誠信托、光大興隴信托、中原信托、中融信托、渤海信托等多家信托機構(gòu)與之對簿公堂。

《紅周刊》了解到，目前泰禾集團與部分信托機構(gòu)仍然舊賬未了。譬如，四川信托、西部信托仍然陷在泰禾的債務(wù)泥潭。

根據(jù)公司2022年年報，ST泰禾與四川信托、西部信托存在重大未決訴訟或仲裁事項。其中，由于金融借款糾紛，ST泰禾在2021年收到判決，公司應(yīng)于判決生效之日起十日內(nèi)向四川信托償還本金并支付相關(guān)利息共計逾40億元；另需在判決生效之日起十日內(nèi)歸還西部信托借款并支付違約金及利息共計逾18億元。截至2022年底，兩起案件已在執(zhí)行階段，ST泰禾與金融機構(gòu)正在協(xié)商債務(wù)重組方案，尚未達成一致。

上述糾紛背后，四川信托、西部信托早在2020年便已提起訴訟，盡管后續(xù)已經(jīng)贏得民事二審，但未能及時討回債務(wù)。企查查信息顯示，今年泰禾集團及其多家關(guān)聯(lián)公司再度因前述案件成為被執(zhí)行人。

近期同樣與泰禾官司纏身的還有某信托。譬如，今年4月，某信托早在2020年提起訴訟的金融借款合同糾紛案，令泰禾旗下南京泰禾鴻運置業(yè)、泰禾養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、廈門泰禾鴻運等多家子公司面臨合計超過10億元的股權(quán)數(shù)額凍結(jié)。5月份，同樣因一宗2020年的金融借款合同糾紛案，某信托作為申請執(zhí)行人，使得泰禾旗下位于廣東中山市東鳳鎮(zhèn)的一宗土地及地上建筑物（評估價值5.19億元）被司法拍賣。

泰禾廣州爛尾項目

或致五礦信托面臨較大資金負(fù)擔(dān)

與興業(yè)信托接盤白塘灣項目類似，當(dāng)昔日依托信托通道融資的底層資產(chǎn)出險，部分信托機構(gòu)一面與泰禾集團對簿公堂，一面為其爛尾項目“買單”，典型例如五礦信托接手泰禾廣州院子項目。

《紅周刊》了解到，五礦信托曾經(jīng)位列泰禾集團的追債大軍，直到2022年9月，ST泰禾與五礦信托簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓及債務(wù)重組協(xié)議，通過將所持南京華譽股權(quán)轉(zhuǎn)讓給五礦信托指定主體等形式，擺脫了與五礦信托之間約13億元的債務(wù)關(guān)系。

上述債務(wù)糾紛之外，五礦信托也為泰禾廣州院子項目“輸血”。2020年6月，繼2019年初步引入五礦信托、世茂地產(chǎn)入股后，泰禾廣州院子項目公司進一步向五礦信托出售股權(quán)—增城荔濤房地產(chǎn)有限公司（以下簡稱“增城荔濤”）、增城荔豐房地產(chǎn)有限公司（以下簡稱“增城荔豐”）19%的股權(quán)，以10.98億元代價受讓給五礦信托擬設(shè)立的信托計劃。自此，泰禾廣州院子項目由五礦信托、世茂地產(chǎn)分別持股59%、40%，泰禾集團僅保留1%的股權(quán)。

不過，改頭換面的泰禾廣州院子項目目前開發(fā)并不順利。該項目背后開發(fā)公司增城荔豐、增城荔濤近期密集出現(xiàn)被執(zhí)行人信息。據(jù)企查查信息，增城荔豐自2022年下半年以來共計出現(xiàn)被執(zhí)行人信息14條，被執(zhí)行總金額約1593萬元，涉及與合作企業(yè)的建設(shè)工程施工合同糾紛、服務(wù)合同糾紛、委托代理銷售合同糾紛等；增城荔濤及其關(guān)聯(lián)企業(yè)僅2022年9月被執(zhí)行金額達34.19億元，外貿(mào)信托疑似為申請執(zhí)行人，增城荔濤因此被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額上億元。

另據(jù)《紅周刊》了解到，這也是目前泰禾開發(fā)體量最大的“院子”，計容建筑面積僅次于此前白塘灣項目。據(jù)公司2022年年報，該項目囊括住宅及商服業(yè)態(tài)，土地面積50.12萬平方米，計容建面101.5萬平方米，2018年底開工建設(shè)，截至報告期末完工進度39.71%。

不過，近一年來項目建設(shè)進度緩慢，2022年間，該項目竣工面積為零。此外，該項目預(yù)計總投資金額268.71億元，截至報告期末，累計投資金額為106.7億元。這意味著，想要實現(xiàn)“保交樓”任務(wù)，五礦信托等股東后續(xù)或還需承擔(dān)逾160億元投資。

在用益信托網(wǎng)研究員帥國讓看來，當(dāng)前房地產(chǎn)信托風(fēng)險仍在釋放中，而面對房企退市，所涉信托機構(gòu)容易面臨不確定性市場風(fēng)險。他向《紅周刊》表示：“從我們監(jiān)測到的今年1至5月信托違約事件來看，房地產(chǎn)類信托位居首位，說明存量房地產(chǎn)信托風(fēng)險仍在釋放中。與此同時，盡管目前優(yōu)質(zhì)頭部房企銷售情況有所改善，但樓市整體尚未實質(zhì)性回暖，預(yù)計信托公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域展業(yè)會更加謹(jǐn)慎?！?/p>

（本文已刊發(fā)于6月3日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

標(biāo)簽：