5月9日，陽光乳業正式開啟線上線下申購，發行總數為7070萬股。據悉，此次陽光乳業擬募資6億元用于江西基地乳制品擴建及檢測研發升級、安徽基地乳制品二期建設、營銷渠道建設和品牌推廣等項目。值得一提的是，陽光乳業連續三年產能利用率不足八成。

從招股書來看，陽光乳業超九成收入來自江西，省會南昌是陽光乳業營收的重中之重。在業內人士看來，陽光乳業主營低溫乳制品由于保質期短、運輸半徑有限，全國化拓展存在天然壁壘，且該領域已有光明乳業、新乳業、三元等大型乳企。因此，即便上市后獲得資本加持，陽光乳業一時間也很難突破區域瓶頸。

擬募資6億元擴產

正式開啟新股申購，陽光乳業上市進入倒計時。

5月9日，陽光乳業開啟線上線下同時申購，申購代碼為“001318”，申購簡稱為“陽光乳業”，申購價格為9.46元/股。此次陽光乳業公開發行股份數量為7070萬股，發行后總股本不超過2.83億股。

招股書顯示，陽光乳業預計募集資金凈額6億元，募集資金將投向“江西基地乳制品擴建及檢測研發升級項目”“安徽基地乳制品二期建設項目”“營銷渠道建設和品牌推廣項目”，均為公司主營業務相關項目。其中“江西基地乳制品擴建及檢測研發升級項目”主要通過擴建方式，提升產能以滿足江西省及周邊省市市場的需求;“安徽基地乳制品二期建設項目”則通過新建的方式，提升產能以滿足安徽省六安市及合肥等地區日益增長的客戶需求。

值得一提的是，目前陽光乳業產能利用率并不是很高。數據顯示，2018-2021 年，陽光乳業產能利用率分別為 80.12%、77.10%、66.42%、77.21%，整體呈下降態勢，雖然2021年產能利用率有所回升，但仍然不足八成。對于陽光乳業未來如何消化上述產能，北京商報記者發郵件采訪陽光乳業，但截至發稿并未收到回復。

資料顯示，陽光乳業成立于2008年，主要從事乳制品及乳飲料的研發、生產和銷售，并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產品。以送奶到戶為主要銷售渠道，旗下核心品牌有“陽光”“天天陽光”等，是江西省具有影響力的乳品企業之一。

數據顯示，2018-2021年，陽光乳業營收分別為5.40億元、5.43億元、5.23億元、6.31億元，凈利潤分別為1.12億元、1.04億元、1.05億元、1.36億元。

欲破區域瓶頸

對于超九成營收來自江西的陽光乳業來說，下一步便是開拓區域以外市場或發掘增量。

陽光乳業董事長、總經理胡霄云曾在發行路演現場表示，“借助本次上市機遇及募投項目實施的緊密配合，陽光乳業將持續提升現有市場地位，并將優勢進一步壯大，通過差異化產品策略和完善發展體系，打破區域瓶頸，朝打造成為中部地區領先、中國一流乳品企業的戰略目標加速推進。”

不過在業內人士看來，陽光乳業欲借助上市后的資本力量破局區域瓶頸恐難如愿。在香頌資本董事沈萌看來，陽光乳業只是一個區域性乳企，即使是上市募集資金后，也更多是用于鞏固在江西本地的優勢，很難輕易走出核心區域。“對于陽光乳業來說，無論是品牌還是產品都不具有區域外優勢，因為其主營產品低溫奶對生產銷售半徑有較高的要求，所以擴張必須是建立在生產基地擴張的基礎上，而生產基地不僅是重資產投入，也具有不菲的時間成本。” 沈萌說。

從招股書來看，陽光乳業超九成收入來自江西。數據顯示，2019-2021年該公司來自江西省的收入占比分別高達98.42%、97.79%、96.84%。其中，省會南昌是陽光乳業的重中之重，期內來源于該區域的收入占總收入的比重分別為56.09%、56.28%、55.09%。

值得注意的是，陽光乳業雖然十分依賴江西市場，但江西卻并非陽光乳業不可。數據顯示，2018年，江西奶類市場消費量49.73萬噸，按陽光乳業4.78萬噸銷量核算，江西省市占率僅有9.62%。據悉，江西省內的大富乳業、牛牛乳業、青草奶業，都是陽光乳業強有力的競爭對手。

此外，區域內部競爭之外，陽光乳業所面臨的外部壓力也不容小覷。從營收結構來看，陽光乳業主營業務收入絕大部分來自低溫乳制品，占比超八成。在該領域，陽關乳業不僅要應對如光明乳業、新乳業等老牌低溫奶玩家，常溫奶巨頭蒙牛、伊利等也已紛紛入局、發力低溫業務;而陽光乳業欲發力的安徽市場，還有衛崗乳業、和平乳業等區域霸主。

據了解，近年來陽光乳業也曾嘗試開拓省外市場，但成效并不理想。資料顯示，2017年，陽光乳業參與設立福建澳新陽光乳業有限公司，擬開拓福建市場;2019年，陽光乳業又參與設立安徽華好陽光乳業有限公司，持股68.75%。不過，2020年、2021年，安徽陽光分別虧損608.46萬元、641.58萬元，福建陽光目前則處于擬注銷狀態。

在乳業專家宋亮看來，目前低溫奶市場競爭已進入焦灼狀態，而且形成了“弱肉強食”的格局，對于陽光乳業這類區域性較強的品牌來說，很難走出江西開拓新市場。一方面，低溫奶保質期短、運輸半徑有限，使其拓局其他市場存在天然性壁壘;另一方面，陽光乳業在全國范圍內知名度低，在江西省外市場品牌影響力有限。因此，對于陽光乳業來說，守住本土市場，提升產品品質，做透渠道布局，才是其生存的長遠之道。

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